广东风华高科技术有限公司成立于1984年，是一家专业从事高端新元器件、电子材料、电子专用设备等电子信息基础产品的高新技术企业。1996年登陆深交所。目前产业布局主要集中在贴片电容(片式电容器)、片式电阻器、FPC电路板等八大产品。公司拥有完整成熟的产品链，具备集成供应消费电子、通信、计算机、汽车电子、照明机械、智能终端等成套电子机械的规模化生产能力。
根据浙商证券研究报告的分析，从2021年开始，我们认为本轮中国贴片电容企业成长逻辑的重点在于传统家电/消费类产品、小尺寸手机(射频/电源贴片电容等)等品类的持续扩张。)，以及大容量汽车法规等。传统品类价格跟随下游需求侧周期性波动并不是核心因素。
首先，无源元件的国产化正在加速，公司有望成为最灵活的制造商
公司有着深厚的技术和历史底蕴，电容和电阻的产能均为国内第一。2016年，公司完成对奈典科技(主营业务：FPC产品制造)的收购，整体营收规模增加5-7亿元，同比增长15%-25%。2017年，月产100万电阻、月产14亿0201贴片电容扩产项目、10亿叠片电感项目进展顺利。2018年产能增长30%，整体收入规模相应增加；2018年启动56亿贴片电容机组技改扩建项目，2020年正式投产后，整体收入规模进一步提升。
无源元件国产替代空间巨大：2020年电容电阻贸易逆差将超过449亿元，自给率较低。2020年，电容器是无源元件进口的主要组成部分，进口金额781亿元，出口值仅400亿元，贸易逆差381亿元，同比2%；电阻器进口值达240亿，出口值达172亿，贸易逆差同比增长23%。电容器产品主要包括铝电解电容器、钽电解电容器、薄膜电容器和陶瓷电容器，约占电容器市场的90%，其中陶瓷电容器占比最大，为——。目前陶瓷电容器(贴片电容)市场被日韩垄断，国内自给率不足20%。国内有取代贴片电容的空间。
被动元器件国内营收约40亿元，仍有较大增长空间。被动元器件行业集中度高，国内厂商主要集中在海外龙头抛弃的常规产品市场(ASP低，竞争环境差)。国内厂商有巨大的增长空间。从营收方面来看，国内被动元器件公司的营收基本处于百亿级，无论是营收端还是利润端，以及一线厂商都有较大的增长空间。2017年公司进入产能扩张期，相关项目包括：1)100亿片电阻技改项目月产规模扩大，投产后可贡献3.4亿元营收、5000万元净利润；2)14亿贴片电容改造项目月产量扩大，新增收入3000万元，实现利润500万元；20H1月56亿贴片电容技改扩建项目月产量87%，投产后可贡献3.2亿收入和5900万净利润。
二、产品升级>产能扩张>价格因素，汽车电子5G升级带动行业景气
汽车正在变得智能化、电动化和网络化，这将促进自行车电子元件的附加值。据爱奇艺统计，汽车电子占全球电子市场的9.1%。根据太阳能感应电量计算，2025年汽车娱乐系统、车身、安全系统、动力系统中自行车电子元器件的消耗量预计将比2018年分别增加1.6倍、1.6倍、1.8倍、1.7倍，2021年全球汽车电子终端将达到1834亿美元的规模。从2020年贴片电容龙头企业Q4营收来看，TDK和村田汽车业务增速达到20%-25%，比其他领域高5%-10%。
新能源汽车渗透率的提升带来新的需求，新的市场空间估计在80-100亿美元。根据国内新能源汽车行动计划，新能源汽车渗透率将从2020年的4.6%提高到2025年的20%，全球新能源汽车渗透率将从2019年的2.5%提高到2025年的12%。根据自行车使用的电容、电感、高频滤波器和DC-DC滤波器的预测值，预计新能源汽车渗透率的提高将催化汽车电子化
风华高新已成功通过汽车电子认证，2019年将小批量供货。2017H1年，公司贴片电容、电感、铝电解电容器完成AEC-Q200整车规格认证，2018年接片塞产品订单，2019年片塞片塞进入小批量供货阶段。目前，公司芯片电阻能力在大陆厂商份额中排名第一。我们看好公司未来产能逐步扩大，产品技术不断突破，从而实现市场地位的不断提升。
总结：从产业跟踪来看，随着公司香河产业园一期，21Q3开始进入业绩中长期增长阶段；公司体积小、容量大的手机预计21H2~2023年销量将逐步提升，将带动中国贴片电容产业稳步提升在全球供应链中的地位！
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