被动元器件MLCC国产替代的空间巨大

三环集团(300408)电子陶瓷龙头 加码MLCC拥抱国产化大浪潮,发力MLCC助力国产替代

三环集团有限公司是湖北省大型制造企业，资产总额240亿元，主要从事专用汽车、汽车零部件和数控锻压机床产品的生产和经营，其“襄阳轴承”在深圳上市，所属子公司分布在武汉、十堰、襄阳、随州、黄石、咸宁、黄冈、深圳等市，在波兰拥有汽车轴承研发制造基地。三环集团是国家汽车零部件出口基地企业，连续多年荣列“中国制造业500强”“中国汽车工业30强”和全国“守合同重信用企业”，是湖北省属机械汽车行业的龙头企业。
 

专注先进陶瓷材料研究50年，纵横双向发展构筑强大核心竞争力。三环集团以电阻用陶瓷基体起家，持续坚持“材料+”战略，主导产品已从最初的单一电阻发展成为目前以光纤陶瓷插芯及套筒、陶瓷封装基座、MLCC、陶瓷基片和手机外观件等产品为主的多元化的产品结构，其中光通用陶瓷插芯、电阻器用陶瓷基体、氧化铝陶瓷基板的产销量均居全球前列。公司持续加码研发，不断开发新品实现横向的品类扩张，自主研发及量产的陶瓷封装基座与陶瓷噼刀均打破海外厂商的垄断。同时，公司积极实施垂直一体化的纵向布局，产业链不断向上游陶瓷粉体制备与磨具、设备延伸，目前已具备从原材料到成品的全制程生产能力，在推进降价策略进一步抢占市场的同时，维持公司45%以上的高毛利率水平，成本优势显着，公司竞争壁垒不断提高。此外，公司抢抓5G建设和国产替代发展机遇，加大投 资力度，2020年非公开发行股票募投22.85亿元的5G通信用MLCC扩产项目与3.4亿元的半导体封装用陶瓷噼刀产业化项目，积极扩建产以满足市场快速增长的需求，未来有望进一步抢占市场，提升公司市场地位，助力公司长远发展。
 

电容器由两块金属电极间夹一层绝缘电介质构成。电容器是最常用的电子元件之一。电容器以静电的形式存储和释放电能，具有“通交流、隔直流”的特性，广泛应用于各种高、 低频电容和电源电路中，主要作用是电荷存储、交流滤波或旁路、切断或阻止直流电压、提供调谐及震荡等。根据所使用介质的不同，电容器产品主要可分为陶瓷电容器、铝电解 电容器、薄膜电容器和钽电解电容器。
 

从细分领域看，陶瓷电容、铝电容、薄膜电容、钽电容市场占比分别为 52%、33%、7%、8%。
 

MLCC 占据陶瓷电容市场超九成分额。陶瓷电容器是最主要的电容器产品，可分为单层陶瓷电容器（SLCC）、多层陶瓷电容器（MLCC）和引线式多层陶瓷电容。多层陶瓷电容器 （MLCC）凭借耐压高、耐高温、体积小及电容量范围宽等特性，在成本和性能上优势显著，应用较为广泛。根据中国电子元件行业协会数据，2019 年全球片式 MLCC 约占陶瓷 电容器市场的 93%，市场规模约 100 亿美元。

MLCC 最核心壁垒在于陶瓷粉体。

MLCC 陶瓷粉体研发周期约 5-15 年，厂家研发成功后会采用专利申请的方式进行保护。
 

陶瓷粉体核心技术被日美企业垄断，国内企业在中低端市场实现了一定程度的国产替代。目前全球陶瓷粉体约 65%的市场被日本企业占据，其中，日本堺化学占比 28%，是全球最大的陶瓷粉体材料供应商；美国 Ferro 市场份额位列第二，市占率达 20%。国内方面，三环集团则实现了陶瓷粉体的自产自用。
 

国内厂商主要集中在中低端 MLCC 市场。2016 年开始，村田、三星电机、TDK 等日韩巨头开始逐步削减低毛利产品，战略性转向技术难度和利润更高、需求量更大的汽车、工业用 MLCC 市场。国内厂商目前则主要集中在中低端 MLCC 市场，应用领域以网络通信、消费电子为主。近年来，国内头部 MLCC 厂商如三环集团等正大力布局汽车及工业用高端 MLCC。

国产替代：国内厂商加速扩产，国产化进程加快

MLCC 国产替代空间十分广阔。根据海关总署数据，进口方面，2020 年国内 MLCC 进口数量 3.08 万亿只，同比 41.3%；进口总额 81.16 亿美元，同比 20.0%；出口方面，2020 年国内 MLCC 出口数量 1.63 万亿只，同比 44.2%；出口总额 38.47 亿美元，同比 72.0%。从单价情况看，国内进口 MLCC 单价显著高于出口单价，表明我国高端 MLCC 尚且依赖进口，但近年来单价差距正不断缩小。根据中国电子元件协会 CECA 预测，2020 年全球 MLCC市场规模约131亿美元，同期国内MLCC进口净额为42.69亿美元，占比高达32.6%。考虑目前 MLCC 整体国产化率不足 4%，未来进口替代空间十分广阔，国内 MLCC 厂商 具备长期成长空间。
 

新能源汽车单车 MLCC 需求量成倍增长。汽车电动化、智能化趋势下，汽车电子占比不 断提升，带动被动元件需求量大幅上升。单从动力系统来看，纯电动车单车所需 MLCC 数 量大约是传统内燃车的 5-6 倍，插混动车单车所需 MLCC 用量是传统燃油车的 3-4 倍。普通燃油车单车所需 MLCC 数量约 3000 个，若按照上述比例计算，则插混动车 MLCC 单车需求量约 9000~12000 个，纯电动车 MLCC 单车需求量约 15000~18000 个。
 

被动元器件是科技板块的上游，如果下游景区度很高，那上游自然也不会差，而且是最先受益的。不过这个板块在前两年涨幅巨大，所以这波上涨他并没有提前表现，在高位也横盘了将近半年。但由于被动元器件国产替代的空间大，叠加高景气度，后续的成长空间和增速都是比较高的，科技股启动对这个板块肯定会有提振，这也算是一个滞涨的板块。

三环集团(300408)2020年年报及2021年一季业绩高速增长与毛利率提升 持续看好未来成长前景，被动元器件高景气 各版块全面开花公司进入高速增长期。